美國官方最新公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,，美國制造業(yè)活動已觸及兩年半高位，就業(yè)市場在過去14個月復(fù)蘇強勁,。就目前情況看，美聯(lián)儲對經(jīng)濟復(fù)蘇情況比較樂觀,，其退出量化寬松的籌碼在不斷增加,。盡管美聯(lián)儲在10月底舉行的議息會議上宣布，仍舊維持現(xiàn)行利率和850億美元的量化寬松規(guī)模不變,，但市場對美聯(lián)儲近期可能縮減購債規(guī)模的擔(dān)憂正在增加,。　　　　

　　當(dāng)前,，全球正處于后國際金融危機階段,，如何讓貨幣從非常態(tài)化逐步轉(zhuǎn)向常態(tài)化，即是逐步退出量化寬松的含義,。首先，逐步退出意指逐步減少資產(chǎn)購買規(guī)模,，并不是完全停止購買,；其次，美聯(lián)儲明確表示,，退出量化寬松只會發(fā)生在經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)的前提下,，也就是在增長加速、就業(yè)率回升等一些積極信號顯現(xiàn)之時,。事實上,，量化寬松作為一種非常態(tài)的貨幣政策，并不是國際金融危機之后才出現(xiàn)的,。1987年,，時任美聯(lián)儲主席格林斯潘為應(yīng)對當(dāng)時美國股市崩盤已經(jīng)推出過這種非常態(tài)的貨幣政策。

　　退出量化寬松會帶來一些負(fù)面影響,。短期內(nèi),，市場的反應(yīng)最為迅速。由于預(yù)期利率會上升,，一些曾經(jīng)從美國拿錢到新興市場的投資者開始抽回資金,，資金由此會從新興市場國家回流到美國，這會導(dǎo)致金融市場發(fā)生一些波動,，新興市場國家需要做好準(zhǔn)備,，建立有效的應(yīng)對機制。

　　不過,，這次情況與1997年東南亞金融危機爆發(fā)時的形勢有所不同�,，F(xiàn)在，新興市場國家的匯率靈活度更高,，也沒有那么多企業(yè)和銀行暴露在外匯風(fēng)險之中,。這些國家的銀行系統(tǒng)也遠(yuǎn)比1997年時穩(wěn)固,，外匯儲備也多得多�,？梢哉f,，新興市場國家已具備了管控資金外流和金融市場波動的很好條件，但中央政府和各國央行仍需要密切觀察和監(jiān)測資本的流動情況,。特別是經(jīng)過今年8月美聯(lián)儲退出量化寬松的“預(yù)演”之后,，新興市場國家都已有所警惕。預(yù)計待美聯(lián)儲真正退出量化寬松時,，其影響也不會很大,。

　　從長期影響來看，回歸常態(tài)化的貨幣政策,，意味著各國的實際利率會上升,。目前，美國的實際利率接近于零,，多數(shù)新興市場國家的利率也近乎于零,。美國在之前的三四十年里，維持著2.5%的實際利率不變,，新興市場國家基本保持在4.5%至5%左右,，這對于快速增長的經(jīng)濟是適當(dāng)?shù)摹Ｓ写婵畹娜瞬粫�介意利率提��,，但對于投資者來說,，利率上漲意味著貸款將會變得更貴，投資會變得更困難,。因此,，從這個角度看，回歸常態(tài)化的利率水平,，發(fā)展中國家需要在未來5年管控好可能產(chǎn)生的影響,，同時需要完成結(jié)構(gòu)改革，提高投資效率,，以抵消利率上升的影響,。

　　《 人民日報 》（ 2013年11月11日 22 版）

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