自１２月１３日,，《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法（征求意見稿）》（下稱“辦法”）公布后,，“３６個(gè)月后能轉(zhuǎn)為普通股”,、“非公開發(fā)行優(yōu)先股設(shè)合格投資人”兩個(gè)條款遭市場廣泛質(zhì)疑,。有投資者質(zhì)疑稱,，優(yōu)先股鎖定３年即可轉(zhuǎn)為普通股,，無異于定向增發(fā)，市場將面臨很大的市場壓力,。此外,，有投資者還表示，非上市公司非公開發(fā)行優(yōu)先股設(shè)定５００萬元的投資門檻,，是對中小投資者的不公平（《東方早報(bào)》１２月１６日）,。

　　雖然，針對投資者上述對優(yōu)先股試點(diǎn)質(zhì)疑,，證監(jiān)會(huì)以并非所有優(yōu)先股都可轉(zhuǎn)普通股和設(shè)較高投資門檻是為了保護(hù)中小投資者作了回應(yīng),。但結(jié)果十有八九投資者恐怕不會(huì)領(lǐng)證監(jiān)會(huì)的這個(gè)情,。而其中道理說來很簡單，因?yàn)閮?yōu)先股可轉(zhuǎn)普通股,，事實(shí)上的確會(huì)給市場帶來擴(kuò)容壓力，而且其影響在某種程度上甚至還會(huì)超過大小非,。

　　首先以優(yōu)先股試點(diǎn)政策取向看,，眾所周知，雖然之前證監(jiān)會(huì)高官以“五指論”的說法將股市投資者形象地比作是五指中的“大拇指”,，而且意思也很明了,，即投資者是股市監(jiān)管與政策制定的優(yōu)先保護(hù)對象�,？膳c此同時(shí)投資者自已心里自有一把衡量自已在市場地位的一把尺,，且對政策對自身利益的影響也自會(huì)看得清清楚楚。對此就以這次的優(yōu)先股試點(diǎn)來說,，雖就如上述證監(jiān)會(huì)官員所回應(yīng)｛不是所有優(yōu)先股都可轉(zhuǎn)為普通股的,。但關(guān)鍵的問題是，當(dāng)優(yōu)先股是否轉(zhuǎn)為普通股的權(quán)利掌握在上市公司手里時(shí),，那作為追求自身利益最大化的上市公司,，當(dāng)優(yōu)先股發(fā)行對上市公司有百利而無一弊時(shí)，其肯定會(huì)自然而然地會(huì)將優(yōu)先股作為自身的選擇,。因?yàn)閺默F(xiàn)有的優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法看,，無論從成本還是從“選”與“不選”角度看，可以說選擇優(yōu)先股,，沒有任何可能會(huì)對上市公司產(chǎn)生不利的影響,。而也可能正是源于這樣優(yōu)先股政策取向的原因，投資者才會(huì)提出優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股無異于定向增發(fā)的質(zhì)疑,。

　　還有就優(yōu)先股對市場的影響看,，同樣眾所周知的是，雖然按照這次證監(jiān)會(huì)公布的優(yōu)先股試點(diǎn)管理“辦法”,，優(yōu)先股需鎖定３年才能轉(zhuǎn)為普通股,。但同時(shí)需要注意的是，無論是以大小非比,，還是就優(yōu)先股鎖定３年所要付出利息講,，將優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股的選擇對上市公司都是有利的。然而與之同時(shí),，就是僅按股市最一般常識看,，大量的優(yōu)先股發(fā)行不僅會(huì)對市場預(yù)期產(chǎn)生不利影響，并且肯定也會(huì)打破原有的市場平衡,，進(jìn)而形成對投資者不利的市場格局,�,？梢哉f，這樣的結(jié)果是不言自明的,。

　　所以,，面對投資者對上述“辦法”中優(yōu)先股可轉(zhuǎn)普通股的質(zhì)疑，筆者認(rèn)為,，無論就優(yōu)先股政策的“融資”取向看,，還是就優(yōu)先股對市場的擴(kuò)容影響看，顯然應(yīng)該承認(rèn),，投資者對優(yōu)先股的擔(dān)心并非是空穴來風(fēng),。

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