自１２月１３日,，《優(yōu)先股試點管理辦法（征求意見稿）》（下稱“辦法”）公布后,，“３６個月后能轉(zhuǎn)為普通股”,、“非公開發(fā)行優(yōu)先股設(shè)合格投資人”兩個條款遭市場廣泛質(zhì)疑,。有投資者質(zhì)疑稱,，優(yōu)先股鎖定３年即可轉(zhuǎn)為普通股,，無異于定向增發(fā),，市場將面臨很大的市場壓力,。此外,，有投資者還表示，非上市公司非公開發(fā)行優(yōu)先股設(shè)定５００萬元的投資門檻,，是對中小投資者的不公平（《東方早報》１２月１６日）,。

　　雖然，針對投資者上述對優(yōu)先股試點質(zhì)疑,，證監(jiān)會以并非所有優(yōu)先股都可轉(zhuǎn)普通股和設(shè)較高投資門檻是為了保護中小投資者作了回應(yīng),。但結(jié)果十有八九投資者恐怕不會領(lǐng)證監(jiān)會的這個情,。而其中道理說來很簡單，因為優(yōu)先股可轉(zhuǎn)普通股,，事實上的確會給市場帶來擴容壓力,，而且其影響在某種程度上甚至還會超過大小非。

　　首先以優(yōu)先股試點政策取向看,，眾所周知,，雖然之前證監(jiān)會高官以“五指論”的說法將股市投資者形象地比作是五指中的“大拇指”，而且意思也很明了,，即投資者是股市監(jiān)管與政策制定的優(yōu)先保護對象,。可與此同時投資者自已心里自有一把衡量自已在市場地位的一把尺,，且對政策對自身利益的影響也自會看得清清楚楚,。對此就以這次的優(yōu)先股試點來說，雖就如上述證監(jiān)會官員所回應(yīng)｛不是所有優(yōu)先股都可轉(zhuǎn)為普通股的,。但關(guān)鍵的問題是,，當(dāng)優(yōu)先股是否轉(zhuǎn)為普通股的權(quán)利掌握在上市公司手里時，那作為追求自身利益最大化的上市公司,，當(dāng)優(yōu)先股發(fā)行對上市公司有百利而無一弊時,，其肯定會自然而然地會將優(yōu)先股作為自身的選擇。因為從現(xiàn)有的優(yōu)先股試點管理辦法看,，無論從成本還是從“選”與“不選”角度看,，可以說選擇優(yōu)先股，沒有任何可能會對上市公司產(chǎn)生不利的影響,。而也可能正是源于這樣優(yōu)先股政策取向的原因,，投資者才會提出優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股無異于定向增發(fā)的質(zhì)疑。

　　還有就優(yōu)先股對市場的影響看,，同樣眾所周知的是,，雖然按照這次證監(jiān)會公布的優(yōu)先股試點管理“辦法”，優(yōu)先股需鎖定３年才能轉(zhuǎn)為普通股,。但同時需要注意的是,，無論是以大小非比，還是就優(yōu)先股鎖定３年所要付出利息講,，將優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股的選擇對上市公司都是有利的,。然而與之同時，就是僅按股市最一般常識看,，大量的優(yōu)先股發(fā)行不僅會對市場預(yù)期產(chǎn)生不利影響,，并且肯定也會打破原有的市場平衡，進而形成對投資者不利的市場格局,�,？梢哉f，這樣的結(jié)果是不言自明的,。

　　所以,，面對投資者對上述“辦法”中優(yōu)先股可轉(zhuǎn)普通股的質(zhì)疑，筆者認(rèn)為,，無論就優(yōu)先股政策的“融資”取向看,，還是就優(yōu)先股對市場的擴容影響看，顯然應(yīng)該承認(rèn),，投資者對優(yōu)先股的擔(dān)心并非是空穴來風(fēng),。

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