歐洲央行日前決定,，將歐元的主導(dǎo)利率從當(dāng)前的0.25%降至0.15%,，隔夜存款利率從0降至-0.1%,，同時決定將推出總額為4000億歐元,、有針對的長期再融資計劃。值得一提的是,，歐洲央行的存款負(fù)利率政策可謂開歷史先河之舉,，在全球主要央行中也是首創(chuàng)，這實際上是對存在歐洲央行的錢課稅,，目的在于刺激銀行放貸,。

　　歐洲央行向來保守謹(jǐn)慎，此番出手實屬無奈,。從宏觀經(jīng)濟(jì)層面看,，盡管歐元區(qū)重債國國債收益率持續(xù)走低，似已遠(yuǎn)離債務(wù)危機(jī),，但復(fù)蘇緩慢脆弱,，部分國家如意大利甚至再次收縮。與此同時,，歐洲的失業(yè)率居高不下,，民眾不滿情緒日增。

　　另外,，一路走低的通脹率,，成為歐洲的另一個麻煩。歐元區(qū)的核心通脹率自2009年1月首次跌破2%后,，長期在1.5%上下徘徊,，目前只有0.5%，大大偏離了歐洲央行設(shè)定的2%的目標(biāo)值,。無奈之余,，歐洲央行被迫將2014年的通脹目標(biāo)修訂至0.7%，2015年為1.1%,，2016年為1.4%,。

　　低通脹的直接后果就是，希臘等重債國更難實現(xiàn)減債目標(biāo),，令債務(wù)違約和債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險隱現(xiàn),。據(jù)經(jīng)合組織預(yù)測，2015年希臘國債占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例為189%,，意大利147%,，葡萄牙141%,，愛爾蘭133%。按照歐元區(qū)新達(dá)成的財政契約,，這些國家必須逐步降低國債比率,。這就要求經(jīng)濟(jì)增長率必須更高，預(yù)算更為緊縮,，或二者同時做到,。名義國內(nèi)生產(chǎn)總值增長既有賴于經(jīng)濟(jì)的實際增長，也有賴于通脹率,。然而2014年第一季度,，希臘、葡萄牙和西班牙的核心通脹率都是負(fù)數(shù),，歐元區(qū)核心通脹率只有0.7%,，這就使重債國減債及結(jié)構(gòu)調(diào)整尤為困難。此外,，低通脹及通貨緊縮還將打壓消費,，令就業(yè)更難，經(jīng)濟(jì)也更難增長,，從而陷入惡性循環(huán),。

　　因此，歐洲央行希望靠寬松的貨幣政策壓低歐元匯率,，增加市場流動性,，進(jìn)而推高通脹率。從目前情況看,，市場對歐洲央行決策反應(yīng)積極,，歐元匯率下跌，歐元區(qū)股市上漲,，國債收益率小幅下跌,，但并未從根本上改變游戲規(guī)則。一方面,，歐元區(qū)銀行擁有大量國債,，而且正努力減少資產(chǎn)負(fù)債表以滿足新的監(jiān)管要求，因此無意放貸,；另一方面,，由于復(fù)蘇前景并不明朗，市場并無較強(qiáng)的借貸需求,。

　　本質(zhì)上講,，歐洲央行此次決定仍屬為贏得時間向市場進(jìn)行的立場宣示，正如歐洲央行行長所說，歐洲央行應(yīng)對低通脹的努力不會到此為止,。出于本能,，歐洲央行不想在寬松貨幣政策上走得過遠(yuǎn)，而是希望歐洲經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)增長,，加上美元的強(qiáng)勢及歐元走弱,，最終帶動歐元區(qū)通脹率上升,。也正因如此,，歐洲央行此次并沒有出臺量化寬松政策，即就購買主權(quán)債券及公司債券做出決定,。從目前情況來看,，由于歐元區(qū)結(jié)構(gòu)性改革艱難，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重,，財政緊縮壓力仍然較大,，經(jīng)濟(jì)前景并不樂觀，有可能持續(xù)放緩甚至停滯,，通脹率也仍將維持在較低水平,。在這種情況下，歐版“量寬”可能終將不可避免,。

　　《 人民日報 》（ 2014年06月10日 22 版）

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