歐洲央行日前決定,，將歐元的主導(dǎo)利率從當(dāng)前的0.25%降至0.15%,，隔夜存款利率從0降至-0.1%，同時(shí)決定將推出總額為4000億歐元,、有針對(duì)的長(zhǎng)期再融資計(jì)劃,。值得一提的是，歐洲央行的存款負(fù)利率政策可謂開歷史先河之舉,，在全球主要央行中也是首創(chuàng),，這實(shí)際上是對(duì)存在歐洲央行的錢課稅，目的在于刺激銀行放貸,。

　　歐洲央行向來保守謹(jǐn)慎,，此番出手實(shí)屬無奈。從宏觀經(jīng)濟(jì)層面看,，盡管歐元區(qū)重債國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)走低,，似已遠(yuǎn)離債務(wù)危機(jī)，但復(fù)蘇緩慢脆弱,，部分國(guó)家如意大利甚至再次收縮,。與此同時(shí),，歐洲的失業(yè)率居高不下，民眾不滿情緒日增,。

　　另外,，一路走低的通脹率，成為歐洲的另一個(gè)麻煩,。歐元區(qū)的核心通脹率自2009年1月首次跌破2%后,，長(zhǎng)期在1.5%上下徘徊，目前只有0.5%,，大大偏離了歐洲央行設(shè)定的2%的目標(biāo)值,。無奈之余，歐洲央行被迫將2014年的通脹目標(biāo)修訂至0.7%,，2015年為1.1%,，2016年為1.4%。

　　低通脹的直接后果就是,，希臘等重債國(guó)更難實(shí)現(xiàn)減債目標(biāo),，令債務(wù)違約和債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)。據(jù)經(jīng)合組織預(yù)測(cè),，2015年希臘國(guó)債占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例為189%,，意大利147%，葡萄牙141%,，愛爾蘭133%,。按照歐元區(qū)新達(dá)成的財(cái)政契約,，這些國(guó)家必須逐步降低國(guó)債比率,。這就要求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率必須更高，預(yù)算更為緊縮,，或二者同時(shí)做到,。名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)既有賴于經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)，也有賴于通脹率,。然而2014年第一季度,，希臘、葡萄牙和西班牙的核心通脹率都是負(fù)數(shù),，歐元區(qū)核心通脹率只有0.7%,，這就使重債國(guó)減債及結(jié)構(gòu)調(diào)整尤為困難。此外,，低通脹及通貨緊縮還將打壓消費(fèi),，令就業(yè)更難，經(jīng)濟(jì)也更難增長(zhǎng),，從而陷入惡性循環(huán),。

　　因此,，歐洲央行希望靠寬松的貨幣政策壓低歐元匯率，增加市場(chǎng)流動(dòng)性,，進(jìn)而推高通脹率,。從目前情況看，市場(chǎng)對(duì)歐洲央行決策反應(yīng)積極,，歐元匯率下跌,，歐元區(qū)股市上漲，國(guó)債收益率小幅下跌,，但并未從根本上改變游戲規(guī)則,。一方面，歐元區(qū)銀行擁有大量國(guó)債,，而且正努力減少資產(chǎn)負(fù)債表以滿足新的監(jiān)管要求,，因此無意放貸；另一方面,，由于復(fù)蘇前景并不明朗,，市場(chǎng)并無較強(qiáng)的借貸需求。

　　本質(zhì)上講,，歐洲央行此次決定仍屬為贏得時(shí)間向市場(chǎng)進(jìn)行的立場(chǎng)宣示,，正如歐洲央行行長(zhǎng)所說，歐洲央行應(yīng)對(duì)低通脹的努力不會(huì)到此為止,。出于本能,，歐洲央行不想在寬松貨幣政策上走得過遠(yuǎn)，而是希望歐洲經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)增長(zhǎng),，加上美元的強(qiáng)勢(shì)及歐元走弱,，最終帶動(dòng)歐元區(qū)通脹率上升。也正因如此,，歐洲央行此次并沒有出臺(tái)量化寬松政策,，即就購(gòu)買主權(quán)債券及公司債券做出決定。從目前情況來看,，由于歐元區(qū)結(jié)構(gòu)性改革艱難,，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，財(cái)政緊縮壓力仍然較大,，經(jīng)濟(jì)前景并不樂觀,，有可能持續(xù)放緩甚至停滯，通脹率也仍將維持在較低水平,。在這種情況下,，歐版“量寬”可能終將不可避免。

　　《 人民日?qǐng)?bào) 》（ 2014年06月10日 22 版）

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