歐洲央行日前決定,，將歐元的主導利率從當前的0.25%降至0.15%,，隔夜存款利率從0降至-0.1%,，同時決定將推出總額為4000億歐元,、有針對的長期再融資計劃,。值得一提的是,，歐洲央行的存款負利率政策可謂開歷史先河之舉，在全球主要央行中也是首創(chuàng),，這實際上是對存在歐洲央行的錢課稅,，目的在于刺激銀行放貸。

　　歐洲央行向來保守謹慎,，此番出手實屬無奈,。從宏觀經(jīng)濟層面看，盡管歐元區(qū)重債國國債收益率持續(xù)走低，似已遠離債務危機,，但復蘇緩慢脆弱，部分國家如意大利甚至再次收縮,。與此同時,，歐洲的失業(yè)率居高不下，民眾不滿情緒日增,。

　　另外,，一路走低的通脹率，成為歐洲的另一個麻煩,。歐元區(qū)的核心通脹率自2009年1月首次跌破2%后,，長期在1.5%上下徘徊，目前只有0.5%,，大大偏離了歐洲央行設定的2%的目標值,。無奈之余，歐洲央行被迫將2014年的通脹目標修訂至0.7%,，2015年為1.1%,，2016年為1.4%。

　　低通脹的直接后果就是,，希臘等重債國更難實現(xiàn)減債目標,，令債務違約和債務危機的風險隱現(xiàn)。據(jù)經(jīng)合組織預測,，2015年希臘國債占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例為189%,，意大利147%，葡萄牙141%,，愛爾蘭133%,。按照歐元區(qū)新達成的財政契約，這些國家必須逐步降低國債比率,。這就要求經(jīng)濟增長率必須更高,，預算更為緊縮，或二者同時做到,。名義國內(nèi)生產(chǎn)總值增長既有賴于經(jīng)濟的實際增長,，也有賴于通脹率。然而2014年第一季度,，希臘,、葡萄牙和西班牙的核心通脹率都是負數(shù)，歐元區(qū)核心通脹率只有0.7%,，這就使重債國減債及結構調(diào)整尤為困難,。此外，低通脹及通貨緊縮還將打壓消費，令就業(yè)更難,，經(jīng)濟也更難增長,，從而陷入惡性循環(huán)。

　　因此,，歐洲央行希望靠寬松的貨幣政策壓低歐元匯率,，增加市場流動性，進而推高通脹率,。從目前情況看,，市場對歐洲央行決策反應積極，歐元匯率下跌,，歐元區(qū)股市上漲,，國債收益率小幅下跌，但并未從根本上改變游戲規(guī)則,。一方面,，歐元區(qū)銀行擁有大量國債，而且正努力減少資產(chǎn)負債表以滿足新的監(jiān)管要求,，因此無意放貸,；另一方面，由于復蘇前景并不明朗,，市場并無較強的借貸需求,。

　　本質上講，歐洲央行此次決定仍屬為贏得時間向市場進行的立場宣示,，正如歐洲央行行長所說,，歐洲央行應對低通脹的努力不會到此為止。出于本能,，歐洲央行不想在寬松貨幣政策上走得過遠,，而是希望歐洲經(jīng)濟逐漸恢復增長，加上美元的強勢及歐元走弱,，最終帶動歐元區(qū)通脹率上升,。也正因如此，歐洲央行此次并沒有出臺量化寬松政策,，即就購買主權債券及公司債券做出決定,。從目前情況來看，由于歐元區(qū)結構性改革艱難,，債務負擔沉重,，財政緊縮壓力仍然較大，經(jīng)濟前景并不樂觀,，有可能持續(xù)放緩甚至停滯,，通脹率也仍將維持在較低水平,。在這種情況下，歐版“量寬”可能終將不可避免,。

　　《 人民日報 》（ 2014年06月10日 22 版）

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