中國未患上“QE依賴癥” 不會(huì)出現(xiàn)國際資本大量外流 未來一年黃金等商品將下跌

　　“狼來了”喊了許久，美聯(lián)儲(chǔ)終于在本周三扣響了退出量化寬松（QE）的扳機(jī),。此舉會(huì)給正處于復(fù)蘇之中的中國經(jīng)濟(jì)帶來哪些影響？

　　在不少業(yè)內(nèi)專家看來,，美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE將是一個(gè)長時(shí)間的過程，逐步降低退出政策對市場沖擊的力度,，而且中國并未患上其他新興市場的“QE依賴癥”,，不會(huì)出現(xiàn)市場擔(dān)心的國際資本大量外流的狀況。

　　匯率沖擊風(fēng)險(xiǎn)總體可控

　　民生證券研究院副院長管清友把美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE比作“溫柔一刀”,，認(rèn)為此舉對于中國經(jīng)濟(jì)的影響將主要通過貿(mào)易渠道和資本流動(dòng)渠道來產(chǎn)生,。不過，與其他新興經(jīng)濟(jì)體不同的是,，中國資本賬戶并未開放，對于匯率的影響不大,。

　　“由QE退出引起的資金流動(dòng)可能是‘先出而后進(jìn)’,。”中信證券分析師諸建芳表示,，由于中國貨幣政策仍有操作空間,，可以通過降準(zhǔn)等手段對沖風(fēng)險(xiǎn)，因此資金面和匯率的沖擊風(fēng)險(xiǎn)總體可控,。同時(shí),，中國對外負(fù)債水平也較低，外債中接近40%是貿(mào)易信貸,，即與實(shí)體經(jīng)濟(jì)和出口相聯(lián)系,，在明年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇利好中國出口背景下，這部分的資金相對穩(wěn)定,。中國短期外債與國際儲(chǔ)備比重在20%之下,，安全邊際較高,。

　　國金期貨公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家江明德也認(rèn)為，在資本流動(dòng)方面,，年中市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月退出QE導(dǎo)致的市場波動(dòng)顯示,，最脆弱的經(jīng)濟(jì)體是那些經(jīng)常賬戶持續(xù)赤字和嚴(yán)重依賴境外資本流入支持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的經(jīng)濟(jì)體。

　　人民幣實(shí)際有效匯率上升

　　從昨天的市場反應(yīng)來看,，美元指數(shù)的上行趨勢將進(jìn)一步強(qiáng)化和加速,，同時(shí)新興市場貨幣也難逃普遍貶值的趨勢，現(xiàn)行匯率制度將加快人民幣實(shí)際有效匯率的上升,。實(shí)際上,，今年人民幣匯率已非常接近均衡水平，由于全年日元顯著減弱,、主要新興市場貨幣貶值致使名義貿(mào)易加權(quán)的人民幣匯率自年初以來已升值6.1%,。

　　在摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌看來，人民幣將繼續(xù)適度升值,，人民幣對美元的雙邊匯率或?qū)⑸��?.0,。在政策方面，作為金融改革一攬子計(jì)劃的一部分,，預(yù)計(jì)短期內(nèi)美元對人民幣每日交易波幅將從1%走寬至2%,，或?qū)⒃黾迂泿诺碾p向波動(dòng)。

　　復(fù)蘇預(yù)期有望帶動(dòng)出口行業(yè)

　　在商品貿(mào)易方面,，多數(shù)專家也認(rèn)為,，盡管人民幣實(shí)際有效匯率的上升會(huì)帶來影響，但由于QE退出的前提是美國經(jīng)濟(jì)前景好轉(zhuǎn),，因此整體而言對中國出口行業(yè)的沖擊不會(huì)很大,。

　　事實(shí)上，最新貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示,，中國向發(fā)達(dá)國家市場出口自第三季度以來實(shí)現(xiàn)顯著回升,，包括向美國（截至11月經(jīng)季節(jié)調(diào)整的季度環(huán)比增長44.0%）、歐盟（經(jīng)季節(jié)調(diào)整的季度環(huán)比增長23.0%）和日本（經(jīng)季節(jié)調(diào)整的季度環(huán)比增長30.2%）的出口量,。

　　朱海斌表示,，在結(jié)構(gòu)方面，生產(chǎn)成本普遍上漲仍然是中國出口和制造業(yè)面臨的主要挑戰(zhàn),。從根本上來說,，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇應(yīng)該會(huì)帶動(dòng)中國出口行業(yè)，但改善幅度不會(huì)太大,，明年出口增長有望回升至11.3%,，實(shí)現(xiàn)自2011年以來的最快增速。

　　投資市場受制流動(dòng)性偏緊

　　對于黃金,、股票等資產(chǎn)價(jià)格的走勢而言,，縮減QE帶來的流動(dòng)性收緊可并不是一個(gè)好消息,。管清友認(rèn)為，隨著美國QE逐步退出,，外部流動(dòng)性形勢的變化,，國內(nèi)流動(dòng)性預(yù)期也會(huì)受到一定影響。

　　申銀萬國分析師謝偉玉表示,，在美國乃至全球的流動(dòng)性將邊際收緊的情況下,，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)漲幅受限，未來一年美元回升,、黃金等商品將出現(xiàn)下跌,，“A股市場短期也將承受一定壓力，不過由于其本身估值處于低位,，近期走出了連日縮量下跌,，跌勢隨著拋壓減少將逐步緩解�,！�

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